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5月份市場(chǎng)面對(duì)的是高產(chǎn)量，低庫存，高 的基本面格局，為防止風(fēng)險(xiǎn)而虧損出貨，呈重心向下的調(diào)整態(tài)勢(shì)。?經(jīng)歷了五月份的調(diào)整后，鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)受到明顯壓縮，生產(chǎn)積極性不如以往，6月份建筑鋼材走勢(shì)幾何？?筆者嘗試通過以下角度進(jìn)行分析解讀。

▍?一、5月主導(dǎo)城市階段性調(diào)整。

表1：?全國(guó)建筑鋼材均價(jià)及主導(dǎo)城市變化

5月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材均價(jià)階段性調(diào)整，全國(guó)螺紋鋼月環(huán)比跌幅過百。?截止31日，主要城市螺紋鋼調(diào)整明顯，上海、廣州、北京三城螺紋鋼月環(huán)比分別下跌150元/噸、160元/噸和150元/噸，華南地區(qū)漲幅相對(duì)較大。?主要城市螺紋鋼全國(guó)均價(jià)4132元/噸，月環(huán)比下跌115元/噸，線材全國(guó)均價(jià)4268元/噸，月環(huán)比下跌77元/噸。

▍?二、供給分析

1、鋼廠建筑鋼材開工率分析

圖1：?全國(guó)建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率

Mysteel調(diào)研全國(guó)建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率小幅增長(zhǎng)。?截止5月31日，螺紋鋼開工率為77.38，月環(huán)比回升0.66，年同比增加4.27；?線材開工率為76.33，月環(huán)比回升2.96，年同比增加4.73。?全月來看，由于利潤(rùn)被明顯壓縮，鋼廠生產(chǎn)積極性不如以往，回升動(dòng)能主要來自于電弧爐復(fù)產(chǎn)。

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日前，美聯(lián)儲(chǔ)高層釋放了計(jì)劃降息的“鴿派”信號(hào)，印度、新西蘭、澳大利亞等國(guó)則已經(jīng)相繼降息，筆者認(rèn)為， “降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來的 經(jīng)濟(jì) 放緩，是本輪 貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要誘因。

6月4日，美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席雙雙表示，“將采取適當(dāng)政策支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，被市場(chǎng)普遍解讀為要降息。一項(xiàng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)決策較為 的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)降息概率已超過90，降息兩次及以上的概率超過70。因此，沒有意外的話，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幾成定局。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)保持耐心，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)尚難陷入衰退，預(yù)計(jì)降息 快也要到三季度。對(duì)比之下，歐央行原計(jì)劃的加息還沒開始就已結(jié)束了，并于今年3月推出了新一輪定向長(zhǎng)期再融資操作；日前澳大利亞首開近幾年來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息的先河；印度則年內(nèi)已經(jīng)降息3次。

歸因來看，經(jīng)濟(jì)走弱是 貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕�。�?shù)據(jù)顯示，年初以來， 能表征美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的私人消費(fèi)和私人固定資產(chǎn)投資增速均 下滑， 新的5月美國(guó)制造業(yè)PMI也回落至2016年10月以來 水平，而以德國(guó)為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已疲軟了數(shù)月之久。事實(shí)上，去年底以來，包括美聯(lián)儲(chǔ)、IMF、世界銀行等在內(nèi)的主要機(jī)構(gòu)都把 經(jīng)濟(jì)下滑歸因于美國(guó)挑起的貿(mào)易摩擦。

再看中國(guó)方面情況，接下來貨幣政策將更加注重相機(jī)抉擇，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率也將成為政策備選項(xiàng)。一方面，去年以來，我國(guó)已經(jīng)6次降準(zhǔn)并創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利進(jìn)行“定向降息”，可以說，我國(guó)貨幣政策基調(diào)總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息通道打開，我國(guó)貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)日前也公開表示，我國(guó)政策還有很大空間，如果事態(tài)惡化，貨幣政策將有效應(yīng)對(duì)，中國(guó)的利率、存款準(zhǔn)備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內(nèi)有較大的流動(dòng)性缺口，預(yù)計(jì)央行可能采取加大公開市場(chǎng)投放力度等手段確保市場(chǎng)平穩(wěn)。

需要注意的是，過去每當(dāng)經(jīng)濟(jì)走軟，放松貨幣就成為各經(jīng)濟(jì)體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實(shí)表明“放水不是 的”，典型的就是2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生之后， 各國(guó)貨幣競(jìng)相寬松但 經(jīng)濟(jì)至今尚未走出困境。映射到當(dāng)下，2015年至今美國(guó)已經(jīng)累計(jì)加息9次并開啟了縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，但是包括歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體并未同步跟隨加息，不少新興經(jīng)濟(jì)體甚至繼續(xù)降息。因此，即將啟動(dòng)的這輪“降息潮”，美國(guó)還具備一定的調(diào)整空間，但其他的選擇余地顯然小了很多。

當(dāng)然，對(duì)于美國(guó)來說，一個(gè)“壞消息”就是，美聯(lián)儲(chǔ)一旦真的降息了，很大程度上表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)正式走弱，而歷史規(guī)律則表明，美股表現(xiàn)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體正相關(guān)。換言之，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，未來美股大概率會(huì)面臨調(diào)整。

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