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松下蓄電池LC-P1265ST中國區(qū)總代理

風帆股份：汽車蓄電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長

以面向售后市場為主的汽車蓄電池業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。公司的汽車蓄電池產(chǎn)品中，銷往售后市場的占75%以上。汽車蓄電池一般1.5-2年需要更換一次，我國民用汽車保有量已經(jīng)超過3600萬輛，隨著新車銷量的持續(xù)、快速增加，售后市場空間巨大。公司作為該產(chǎn)品的行業(yè)龍頭，在未來有望保持平穩(wěn)增長。

　　出口市場開拓進展緩慢。目前公司的產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場，基本上沒有出口。國家對蓄電池行業(yè)出口退稅政策的調(diào)整，更加不利于公司的出口開拓。在全球制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移的大背景下，出口不利在某種程度上限制了公司進一步發(fā)展的空間。

　　包括工業(yè)蓄電池、太陽能電池在內(nèi)的新項目的業(yè)績有待市場檢驗。為了優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司向毛利率更高的工業(yè)蓄電池、太陽能蓄電池領(lǐng)域擴張。目前，工業(yè)蓄電池采取訂單式的生產(chǎn)方式、已經(jīng)開始生產(chǎn)，市場效果有待檢驗。公司的太陽能項目進展緩慢，原材料多晶硅需要進口，預(yù)計07年很難產(chǎn)生收益，08年的情況也有待進一步跟蹤，太陽能項目存在一定的不確定性。

　　主要原材料鉛的價格波動仍是一大問題。公司產(chǎn)品的主要原材料是鉛，繼06年鉛價大幅上漲后，今年一季度鉛價仍在高位運行。公司內(nèi)部成立了鉛價的研究預(yù)測小組，根據(jù)對未來鉛價的預(yù)測制定采購計劃。目前，公司在原材料一體化方面還沒有相關(guān)措施，也沒有套期保值方面的舉措。原材料價格波動的風險依然存在。

　　公司研制的新產(chǎn)品可以部分地實現(xiàn)成本節(jié)約。公司通過自身的研發(fā)，將輕量化技術(shù)應(yīng)用于開口式汽車蓄電池的生產(chǎn)上，06年進行小規(guī)模試制，07年將進行比較大規(guī)模的推廣。對100安時的電池來講，一塊電池大約能夠節(jié)約8-10%的用鉛量。新技術(shù)的應(yīng)用將會使公司的部分產(chǎn)品實現(xiàn)成本節(jié)約。

　　增發(fā)因素。公司現(xiàn)有股本21800萬股，公司擬通過非公開發(fā)行不超過7000萬股，募集資金約4.5億元，用于工業(yè)蓄電池項目的建設(shè)和現(xiàn)有汽車用蓄電池項目的擴張。增發(fā)對公司業(yè)績有一定攤薄作用。

　　投資建議和風險提示。鑒于公司太陽能電池項目的不確定性，調(diào)降公司07、08、09年攤薄后的每股收益至0.40元、0.51元、0.65元，動態(tài)市盈率分別為33倍、25.9倍、20.3倍，估值水平合理。調(diào)降公司評級從“增持”至“中性”。

出口退稅取消蓄電池原材料鉛價看漲

去年11月上旬，國內(nèi)市場鉛價格最高達到15300元/噸。據(jù)統(tǒng)計，2006年國內(nèi)精鉛平均價格約為12111元/噸，較上年同期上漲29.3％，近幾個月來，鉛的價格還處于上升趨勢。

　　專家認為導(dǎo)致鉛價上漲主要有三方面因素：一是西方鉛市場平衡；二是庫存；三是由于我國取消精鉛出口退稅政策的實施。

　　原材料爭奪依舊激烈

　　我國精鉛產(chǎn)量主要是原生鉛，再生鉛所占的比例并不大，因此冶煉企業(yè)精礦供應(yīng)保證顯得尤為重要。近兩年我國新增產(chǎn)能較多，原料爭奪變得激烈。2006年我國60％品位鉛精礦平均價在9417元/噸左右，同比上漲27.7％。

　　2006年，在我國產(chǎn)量居前20位的精鉛生產(chǎn)企業(yè)中，河南豫光金鉛集團有限責任公司以28.8萬噸的產(chǎn)量繼續(xù)位居第一位。產(chǎn)量變化較大的是云南省昭通市鉛鋅礦，該礦之前并不生產(chǎn)精鉛，是在2006年100％控股云南立鑫有色金屬公司后擁有6萬噸粗鉛和10萬噸電鉛的生產(chǎn)能力。總量上看，前20位企業(yè)所占鉛總量的比例從2005年的57.7％下降到53.4％，無礦山的大型冶煉廠減產(chǎn)和鉛價大幅上漲刺激小企業(yè)普遍擴產(chǎn)，造成生產(chǎn)集中度下降。

　　蓄電池領(lǐng)域需求旺盛

　　此外，鉛上漲的原因還由于主要領(lǐng)域鉛消費依舊保持旺盛勢頭。我國鉛消費主要集中在鉛酸蓄電池領(lǐng)域。2006年我國鉛酸蓄電池耗鉛所占鉛消費總量的比例在約為72％。鉛酸蓄電池最終消費領(lǐng)域主要集中在三方面：汽車領(lǐng)域（不包括農(nóng)用車、軍用車等）、電動車領(lǐng)域和鉛酸蓄電池的出口。

　　隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，精鉛主要消費領(lǐng)域多數(shù)將保持良好勢頭，但由于鉛酸蓄電池出口退稅取消，鉛酸蓄電池出口將受到一定影響。因此，精鉛消費的增長無法跟上產(chǎn)量的增加，中國將有更多的精鉛用來出口。有專家預(yù)計，2007年我國精鉛產(chǎn)量將在305萬噸左右，消費量245萬噸左右，精鉛凈出口量將達到55萬噸。但由于成本較高和精鉛出口退稅取消，出口價格將有所上漲。隨著產(chǎn)能的不斷擴大，精礦爭奪將更加激烈，2007年我國精鉛生產(chǎn)成本還將保持在較高水平。

　　預(yù)測今年鉛價將適度下滑

　　還有人預(yù)測，近兩年鉛價的大幅上漲使全球鉛庫存消耗殆盡，LME庫存也已經(jīng)達到歷史非常低的水平。2006年底LME庫存在4萬噸左右，這是1990年以來的最低水平。在經(jīng)銷商和生產(chǎn)商庫存都非常低的情況下，全球鉛庫存重新恢復(fù)到歷史正常水平還需要一段時間，2007年鉛庫存不會出現(xiàn)太大增幅。

　　有專家分析，中國精鉛出口有望繼續(xù)增加，而西方供應(yīng)缺口也在逐步縮小，因此，2007年西方供應(yīng)緊張程度將有所緩解，全球精鉛將出現(xiàn)一定量的過剩，預(yù)計2007年全球精鉛過剩11.7萬噸。

　　2006年底，鉛價漲幅已經(jīng)超過其他基本金屬的漲幅，基金對鉛市場的興趣也不會太大。因此，預(yù)計2007年LME鉛價整體呈下跌趨勢。

　　2007年國內(nèi)鉛價也將跟隨國際價格而波動，隨著美元貶值和人民幣的升值，國內(nèi)外價格的比值開始縮小，2006年已經(jīng)下降到9.4左右。因此，預(yù)計2007年國內(nèi)鉛平均價在12400元/噸左右。

蓄電池膠耐酸堿性

專業(yè)從事環(huán)氧樹二次加工的廣州市聯(lián)拓復(fù)合材料有限公司，環(huán)氧蓄電池膠已成為其重要產(chǎn)品。據(jù)中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會專家介紹，其蓄電池膠系列包括3056、3066兩個品種，其中：3056A/B系常溫固化型雙組份環(huán)氧樹脂，具有很好的接著力和優(yōu)秀的耐化學(xué)藥品性、固化物耐熱優(yōu)秀；3066A/系常溫固化型雙組份環(huán)氧樹脂，具有固化快速，具有良好的化學(xué)特性和防潮性等優(yōu)點，用于蓄電池的極柱封裝。

    據(jù)了解，3056A/B作為雙組份環(huán)氧樹脂，主劑3056A室溫時為低粘度環(huán)氧樹脂，3056B為改性胺類室溫固化劑，適用于蓄電池中蓋粘接和小型元件的灌封、粘接及表面涂裝。其中主劑3056A為無色透明粘稠體，比重(25℃)1.18，粘度(25℃)1600～2000cps，保存期限(25℃)6個月，閃燃點>140℃；固化劑3056B為淺褐色液體，比重(25℃)1.16，粘度(25℃)1500～1800cps，保存期限(25℃) 6個月，閃燃點>140℃。固化后耐化學(xué)藥品性突出，25℃×7天后測試：硫酸(30%)8周無影響、硫酸(70%)8周無影響，鹽酸(10%)8周無影響，松油8周無影響。

    3066A/B同樣系雙組份環(huán)氧樹脂，特點是：低粘度、優(yōu)秀的耐化學(xué)藥品性、優(yōu)秀的耐酸堿性、出色的粘著性、良好的流動性、固化速度快、溫度低亦可固化。主劑3066A為 紅或黑狀，比重(25℃)1.18，粘度(25℃)4000～6000cps，保存期限(25℃)6個月，閃燃點140℃；固化劑3066B為透明或淺棕色狀，比重(25℃)1.08，粘度(25℃)800～1200cps，保存期限(25℃)6個月，閃燃點(140℃) 120℃。固化后耐化學(xué)藥品性25℃×7天后測試結(jié)果為：硫酸(30%)8周無影響、硫酸(70%)8周無影響，鹽酸(10%)8周無影響，松油8周無影響。

    該產(chǎn)品于室溫固化3天(72小時)后耐酸堿性最佳，為此中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會專家建議浸酸或灌酸時，于固化3天后進行；在存放時間內(nèi)如樹脂出現(xiàn)沉淀的現(xiàn)象，在使用時必須攪拌均勻；樹脂在潮濕環(huán)境下存放，易出現(xiàn)吸附、結(jié)晶現(xiàn)象，因此使用時必須置于烘箱低溫熱烘，直至恢復(fù)原樣。聯(lián)拓復(fù)合材料的蓄電池膠，應(yīng)用于鉛酸蓄電池的中蓋粘接、極柱封裝，以耐酸優(yōu)異、粘接力強得到用戶肯定。